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太平洋:给予巴比食品买入评级,目标价位43.0元
来源: 证券之星      时间:2023-02-06 13:25:31

太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,况英近期对巴比食品(605338)进行研究并发布了研究报告《巴比食品:Q4业务受疫情负面影响,23年业绩修复可期》,本报告对巴比食品给出买入评级,认为其目标价位为43.00元,当前股价为31.75元,预期上涨幅度为35.43%。


(相关资料图)

巴比食品

事件:公司发布2022年业绩快报,预计2022年实现收入15.3亿元,同比+10.88%;归母净利润2.2亿元,同比-29.21%;扣非归母净利润1.9亿元,同比+21.7%。22Q4预计实现收入4.24亿元,同比+5.56%;归母净利润0.88亿元,同比+0.30%;扣非归母净利润0.47亿元,同比-7.27%。业绩符合预期。

Q4受疫情影响收入增速环比下滑,但盈利能力环比小幅改善。Q4,门店业务方面:1)开店:公司开店速度受疫情影响有所减慢,但全年看,在4、5、12月受到疫情严重影响的情况下,公司全年开店同比21年仍有增长,随着生活恢复正常,开店速度提升可期。2)单店收入,受到疫情和新市场拓展的影响,平均单店收入同比有所下滑。团餐业务方面,公司大客户数量的持续增长,Q4团餐业务在疫情的不利影响下同比大致持平,展现较强的经营韧性。公司四季度利润增速低于收入增速,扣非净利率同比有所下降,主要由于猪肉价格同比增长导致毛利率同比下降,但环比有小幅提升。

2023年展望:门店业务稳步修复,团餐业务高速增长,业绩修复可期。1)收入端:随着生活恢复正常、门店业务外卖占比提升、品类拓张、新市场逐步成熟下,公司平均单店收入有望实现增长。开店方面,预计随着疫情影响消失以及品牌效应不断增强下,23年新开门店速度加快,数量较22年有进一步增长。团餐方面,预计随着产品优化、渠道深耕(22年初见成效)、团队建设完善下,该业务未来增速或达50%+,目前团餐业务占比20%+,未来有望逐步提升至50%,达到与门店业务相近的体量。2)利润端:预计公司23Q1毛利率承压,但长期看随着猪肉价格下行、品类拓展下,公司毛利率将不断提升。受益于毛利率的提升以及相对稳定的期间费用率,预计公司23年扣非净利率将有所提升。

长期展望:赛道天然适合连锁,公司能力行业领先,成长前期高增确定性强,看好公司发展。赛道来看,必需属性带来了门店高单位时间转化率和复购率,保证了品类的单店模型。公司能力来看,一方面,公司构建“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位日配到店体系;另一方面,公司内部建立完整的培训体系,公司外部设置加盟商分级管理和激励政策,通过门店督导和沟通机制、信息化系统建设多管齐下实现对加盟商的高效管理。生命周期来看,公司门店模型打磨良好,目前处于成长前期全国扩张阶段,收入增长确定性强,随着门店数量增多,品牌效应体现,规模效应凸显,看好公司目前阶段发展。

盈利预测与估值:我们认为公司门店业务23年将稳步修复,团餐业务延续高速增长,跨区域拓展可期。预计公司2022-2024年收入增速为分别为11%、31%、28%,归母净利润增速分别为-29%、29%、25%,EPS分别为0.89、1.15、1.44元/股,按照2024年业绩给予30X估值,一年目标价43元,维持公司“买入”评级。

风险提示:开店不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.28%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.14亿,根据现价换算的预测PE为36.51。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为36.46。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,巴比食品(605338)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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